长江商报记者 张璐
背负着对赌压力，北京云迹科技股份有限公司（下称“云迹科技”）从科创板转战港股。
云迹科技是一家商用服务机器人研发商，在酒店场景机器人领域市占率居首。目前其仍处于产品及服务商业化的相对早期阶段，2022年—2024年，合计实现收入5.51亿元，而亏损达8.15亿元。
此前，云迹科技获得了8轮共计12亿元的融资，投资机构颇为豪华，但最后一轮融资停留在2021年12月，已经超过3年未获得资本支持。
长江商报记者注意到，云迹科技对赌上市压力高悬，背负着高达18.7亿元的“赎回负债”。若上市失败，公司或面临18.7亿元赎回负债需现金偿还。
当市场聚焦于机器人行业的高增长潜力时，云迹科技暴露的单一场景依赖、盈利困局及对赌压力，揭示了智能体服务商业化的深层挑战。
酒店场景贡献83%收入
据了解，云迹科技成立于2014年，主要产品是酒店机器人，共推出了三代机器人：“润”系列和“格格”系列，主要用于引领及送物；2023年量产的UP系列，为机器人底盘，通过自动仓更换技术实现“一机多能”的多功能性。
在机器人服务智能体这个充满机遇的赛道上，云迹科技可谓占据着头把交椅。据招股书引用的数据，在2023年全球酒店场景机器人服务智能体市场主要参与者排名（以收入计）中，云迹科技以9%的市场份额排名第一。以中国酒店场景的收入计，云迹科技同样市占率最高，为12.2%。官方资料显示，公司的合作客户包含万豪国际集团、洲际酒店集团、凯悦酒店、锦江国际、亚朵酒店等多家头部酒店集团。
长江商报记者注意到，虽然云迹科技在酒店场景市占率第一，但是公司收入高度依赖酒店场景，这种单一场景的依赖正成为风险放大器。
招股书显示，2022年—2024年（下称报告期），公司酒店场景营收占比分别为70.1%、95.1%和83.0%，业务结构相对单一。云迹科技方面也表示，其大部分收入来自酒店场景，产品及服务的销售业绩通常会受到酒店业季节性波动的影响。尽管云迹科技尝试拓展医疗机构、商业楼宇等新场景，但2024年非酒店场景收入占比仍不足17%。
从业绩方面看，2022年—2024年，云迹科技营业收入分别为1.61亿元、1.45亿元、2.45亿元，年复合增长率达23.2%，毛利率从24.3%上升至43.5%，期间出现过波动，2023年营收一度下滑11%。
而持续亏损是悬在云迹科技头顶的另一把利剑。报告期内，公司净亏损分别为3.7亿元、2.6亿元和1.8亿元。近三年时间里，公司合计收入5.51亿元，而亏损却达到了8.15亿元。同期，云迹科技经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）分别收窄至2.34亿元、1.2亿元和2756万元，亏损率从226.6%降至75.6%。
在招股书中，云迹科技提到，公司可能在短期内继续产生净亏损，因为公司正在快速发展的机器人服务智能体市场拓展业务及经营，并正持续投资于研发。数据显示，报告期，云迹科技的研发开支分别为0.68亿元、0.69亿元、0.57亿元，分别占同年总收入的42.0%、47.8%、23.4%。
2024年，公司研发开支有所减少，其他开支也大幅缩减，销售及营销开支在2022年占营收比重高达64.2%，2024年降至23.8%。随着费用开支减少，公司亏损的幅度也有所减小。
背负对赌压力
事实上，早在2022年2月，云迹科技就与中信证券订立辅导协议，拟在上交所科创板上市。2025年3月，辅导协议终止。随即云迹科技转战港股。
招股书显示，云迹科技自2014年以来，先后进行了8轮融资至D轮，投资机构包括安徽人工智能、腾讯、阿里、联想等。
公开资料显示，云迹科技的8轮融资包括750万元天使轮融资、3100万元A轮融资、6000万元A+轮融资、5600万元A+轮战略融资、7500万元B轮融资、1.28亿元B轮战略融资、2.645亿元C轮融资及5.8亿元D轮融资，共计12亿元，其中最后一轮融资停留在2021年12月。也就是说，公司已经超过3年未获得资本支持。
截至2024年底，云迹科技的现金及等价物余额仅有1.05亿元，按照2024年的三项费用支出总额（1.7亿元）来看，这点现金只能支撑7个月左右的支出。
需要注意的是，多轮融资已经导致云迹科技的股权相当分散。招股书显示，云迹科技在港股上市前的股东架构中，阿里、腾讯等32家股东合计持股超90%，云迹科技公司CEO兼联合创始人支涛是最大股东，持股仅9.73%。
有业内人士分析，分散的股权加剧了决策矛盾，部分投资者要求尽快变现的压力，直接推动公司从科创板转战港股。
除了股权分散风险外，此次冲刺港交所上市，云迹科技还背负着对赌压力。根据补充协议，若18个月内未完成上市，投资者将恢复赎回权，云迹科技则面临18.7亿元赎回负债需现金偿还。云迹科技IPO可谓是压力山大。
据招股书，截至2024年底，云迹科技资产总额为5.10亿元。从流动负债指标来看，2022年—2024年其流动比率（流动资产/流动负债）分别为0.4、0.2、0.2，远远低于正常水平（正常水平通常在1.5—2.0之间），存在较大的短期偿债压力。
长江商报记者关注到，报告期内，云迹科技的赎回负债分别为16.06亿元、17.38亿元及18.70亿元，对应年份的流动负债总额分别为17.20亿元、18.49亿元、20.1亿元。其中，18.7亿元的赎回负债占到了流动负债总额的93%。
分析认为，虽然赎回负债本质上是上市前的对赌协议，若成功上市将自动转为权益，对现金流并不构成实质压力，但在上市前，这种高负债结构仍会给公司带来一定的财务风险。
另一方面，随着机器人服务智能体市场蓬勃发展，众多企业纷纷涌入，市场竞争愈发激烈。中国电信、LG电子、希尔顿国际酒店集团等企业也逐渐涉足酒店机器人等相关业务，酒店机器人市场的竞争或将加剧。
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